作者：杨十二
短短一年，港股“椰子水第一股”IFBH从高光跌入低谷。
7月最后一天，公司发布盈利警告，预计2026年上半年净利润同比下降65%～75%，收入同比下滑40%～50%。
公司解释称，原材料供应减少影响生产，采购成本上升拖累毛利率。
从百亿市值到股价跌去八成，曾帮助公司快速扩张的轻资产模式，也开始暴露风险。
上市巅峰
IFBH创始人彭萨克出生于泰国，旗下if椰子水曾位居中国市场第一。
公司采用“品牌+代工+分销”模式，线上依托杭州大热电子商务有限公司、线下靠广东恒俞食品贸易有限公司，公司主要负责品牌运营、产品定义和销售。
上市前，员工只有46名，2025年末，全球员工也只有69人。
这支不足百人的团队，打造了一个上市公司。
2024年，公司营收1.58亿美元，净利润增长98.9%，毛利率升至36.7%。2025年6月30日，IFBH登陆港交所，发行价27.8港元，首日收涨42.1%，市值突破百亿港元。
瑞银、红杉中国、南方基金、广发国际、工银理财等11家机构成为基石投资者，农夫山泉创始人钟睒睒也通过私募基金获配股份。
IFBH上市即巅峰。截至2026年8月3日，IFBH较发行价下跌约81%。
2025年，IFBH出现“增收不增利”。营收为1.76亿美元，同比增长11.9%，净利润却同比下降31.7%，毛利率下降。
竞争也在加剧。
低价椰子水涌入市场，盒马、山姆等渠道自有品牌入局。if既难以向下兼容打价格战，高端溢价又受到挤压。
双重压力下，2025年第三季度，if椰子水的线下市场份额近乎腰斩。
市场失守
今年2月，“100%椰子水”检测争议又冲击行业信任。
四款热销的“100%椰子水”被送往欧洲检测机构，结果显示均存在外源水或者淀粉源糖浆添加迹象，而产品配料表只标注了“椰子水”。
网友根据包装辨认出if产品，IFBH随后声明否认添加外源糖、外源水。
主品牌承压，第二品牌Innococo也没有接棒。
2025年，Innococo收入下降63%，占公司总营收比例降至5.5%。IFBH将问题归因于营运因素，而非产品需求。
Innococo的下滑，也暴露出IFBH轻资产模式的短板。
2025年，Innococo的核心分销商出现问题，产品终端铺货、货架维护及渠道运转几乎停滞。IFBH缺乏直营团队及时接管，Innococo下半年收益也因此下跌90%。
供应链同样受制于外部合作伙伴。椰子水原料、PET瓶供应紧张，代工成本上涨，都能直接影响产量和利润。
行业分析师认为，IFBH目前同时面对原料供应、成本波动、单一产品依赖、第二品牌下滑和消费者信任危机，多项问题叠加后，公司陷入内外交困。
股价跌81%，只是结果。从上市高光到业绩变脸，IFBH需要重新证明，自己能否从一个爆款品牌，变成一门稳定的长期生意。
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