在刚刚开完的万科2025年股东大会上，万科管理层交出的成绩单，有点凄惨。
两年亏掉1300亿，未分配利润直接由正转负，变成了亏损444亿。要知道，万科自上市以来一直是地产业的优等生，如今资本实力却遭到了空前削弱。
很多人好奇，背靠深圳国资这棵大树，万科怎么还走到了这一步？
数据不会撒谎。整个2025年前11个月，深圳地铁硬生生掏了三百多亿借款给万科续命，帮着还清了当年的公开债务。但这就像个无底洞，到了11月，大股东突然宣布对借款实施限额管理。地主家也没有余粮了。
大股东的“断供”，反倒逼出了万科最真实的求生欲。放弃刚兑、债务展期，听起来很不体面，但这恰恰是万科当下最理性的选择。过去几个月，万科硬是扛着压力，把六笔债券全部展期成功，深圳地铁则在一旁精准投喂了27亿的展期首付款。这说明大股东的策略变了，从“包打天下”变成了“关键时刻拉一把”，剩下的路，万科得自己蹚。
怎么蹚？就是极致的“断臂求生”。以前高调跨界的冰雪、食品、教育业务，现在统统摆上货架；不管买家出价多低、收购意愿多弱，只要能换回现金流，就坚决对接卖掉。甚至连那些拿错的高地价项目，也要硬着头皮去化。因为管理层很清楚，现在根本不是算计毛利率的时候，能把存量资产变现，能自己造出血来，才是活下去的唯一指望。
眼下六七月份，万科马上又要面临67亿的境内债到期，毫无意外，还是得继续拉着债权人谈统一展期。
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